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孝达胡同:

2018-08-17 11:54 来源:新华社

  孝达胡同:

  2017年9月21日,青岛市教育局下发《关于做好全市中小学生课后服务工作的通知》,学校利用在管理、人员、场地、资源等方面的优势,在学校规定课程教学之外开展的便民性服务措施。智能生活离我们越来越近当前的智能化行业呈现出一种数字化转型的态势,数字经济时代已经悄然来临。

鼓励社会力量举办全科诊所意见明确,鼓励发展全科医疗服务。全省税收收入增长较快,弥补了非税收入较大幅度减收带来的不利影响,带动全省一般公共预算收入实现增收。

  原标题:侯二河代表进军营宣讲全国两会精神话融合发展促国防和军队建设3月23日下午,全国人大代表、武安市白沙村党委书记侯二河带领村两委班子成员来到邯郸预备役炮兵旅,给官兵们传达全国两会精神。比如,实施人才安居工程,为各类人才提供安居服务,全日制大学本科生及其他各类实用型高技能人才,安居面积标准60平方米左右,硕士、博士安居面积标准分别达到90平方米左右、100平方米左右。

  记者看到,在智能家居安防产品的集中展示中,不仅包括了一些传统的防盗门、保险柜高端智能家居用品,也展示了许多受老百姓欢迎的智能硬件,诸如指纹秘密智能门锁,智能水电煤气报警系统、防止孩子走失的智能手环,家庭防盗报警器等。学校托管是一种教育托底三点半现象是中国经济社会发展、中国教育发展特定阶段的产物。

据了解,今年36岁的任志华参加工作7年了,平时就是个热心肠,但为人低调,做了好事从不声张。

  隆尧县南汪店村村民武军祥是远近闻名的种粮大户,今春,他经营的1000多亩小麦长势良好。

  原标题:唠叨妈整天逼子成家26岁小伙患上精神障碍楚天都市报讯楚天都市报讯(记者刘迅通讯员孟佳赵林)大家都结婚了,你还要等到什么时候?找女朋友不能太挑了!26岁小伙为妈妈经常这样唠叨所痛苦,但多年来一直压抑情绪避免发生冲突,最终患上情感性精神障碍,目前正在进行心理治疗。其中,安排基础教育均衡发展资金亿元,支持调整完善城乡义务教育经费保障机制,深入推进农村义务教育全面改薄,解决城镇普通中小学大班额,多渠道多形式扩大学前教育资源,加大对民族教育、特殊教育等薄弱环节的支持力度。

  原标题:青岛失眠门诊接诊量增长快日前,山东省青岛市精神卫生中心发布的青岛失眠数据显示,从2007年到2017年,失眠门诊的接诊量从2000人/年增长到万人/年。

  另外,大家比较关注的樱花,一般是在市区进入气象意义的春季的时候,就是樱花开放的时候。基层工会组织用会费组织会员观看电影、开展春游秋游等集体活动。

  围绕新机场,将对临空经济区的五城六镇(五城是指北京大兴区黄村、北京市经济技术开发区所在的亦庄,以及河北省廊坊市、永清县、固安县;六镇是指大兴区榆垡、庞各庄、魏善庄、安定、采育以及廊坊市的广阳新区。

  会上,省纪委有关负责同志对检查情况进行了反馈,省委常委、唐山市委书记王浩汇报了唐山市落实党风廉政建设主体责任工作情况并作表态发言。

  市委、市政府制定行动方案,奖补亿元用于消危改造,确保不让一个贫困群众住在危旧房里奔小康。区级行政权力事项调整目录在区政府政务网、区机构编制委员会办公室网公布。

  

  孝达胡同:

 
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国君固收:中国广义信贷与财政周期正转向紧缩

总队领导带头研究、以上率下,助推极限训练落地见效。


来源:凤凰财经综合

来源:债市覃谈;作者:国君固收覃汉、高国华导读:50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行冲击,显示了政策层自上而下对防范金融风险的高度

来源:债市覃谈;作者:国君固收覃汉、高国华

导读:50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行冲击,显示了政策层自上而下对防范金融风险的高度重视,标志着中国广义信贷与财政周期正在从全面宽松转向紧缩,幅度也可能相当急剧。

金融缩表一波未平,财政收紧冲击再袭,监管大年切勿掉以轻心。5月3日,财政部、发改委、司法部、央行、银监会和证监会等6部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预【2017】50号),财政部负责人同时进行了答记者问。50号文对地方融资的冲击不亚于“三套利”、“四不当”对银行系统的冲击,这再次显示了政策层自上而下对防范金融财政风险的高度重视,预示除了金融机构的全面去杠杆和影子银行缩表外,财政领域也正在开启一轮防风险监管整治风暴,标志着中国广义信贷与财政周期正在从全面宽松转向紧缩,而且在强势监管下,短期收缩降幅很可能更加急剧。

50号文重点落脚在摸底整改地方违规担保、清理地方借道融资平台和PPP项目变相隐蔽融资等行为,尽管多数规定在43号文、16年4号文、88号文等曾提出,但亦有些措施和要求具有新意,主要包括4大方面:

1)禁止地方政府违规担保,开展地方融资担保清理整改。(1)设立政府性债务领导小组,尽快组织地方政府及其部门融资担保行为摸底排查;(2)于2018-08-17前清理整改到位;(3)逾期不改的部门、市县政府,依法追究责任人的责任。

2)加强平台公司融资管理,加速向市场化国企转型。(1)地方政府不得以公益性资产、储备土地注入平台,不得承诺将储备土地预期出让收入作为平台公司偿债来源,不得利用政府性资金干预金融机构正常经营;(2)强调融资平台在境内外举债时,地方政府应向债权人主动书面声明不承担政府融资职能(这是新提法);(3)金融机构不得要求或接受地方政府及其所属部门提供担保函、承诺函、安慰函等任何形式的担保。

3)首次提出规范地方PPP融资。(1)不得以借贷资金出资各类投资基金,严禁地方利用PPP、产业基金等变相举债;(2)不得以任何方式向社会资本方承诺回购投资本金、承担投资本金损失、承诺最低收益;(3)不得对有限合伙基金等任何股权投资方式附加额外条款变相举债。

4)再次强调规范地方政府融资。(1)一律只能在国务院批准的限额内发行地方债融资;(2)不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式,要求或决定企业为地方政府变相举债;(3)不得为任何单位和个人以任何方式提供担保,不得承诺为任何单位和个人的融资承担偿债责任。

50号文对财政风险监管全面加强,厘清地方政府与融资平台、城投平台和PPP主体的边界范围,避免地方政府显性或隐性大量举债带来金融风险的上升,我们认为,将对年内地方融资和城投风险估值具有深刻影响:

50号文标志着持续近2年的广义财政宽松周期终结,地方准财政、融资和投资遭遇收紧。15年以来在稳增长和金融宽松大环境下,各类准财政工具层出不穷,创造了极为宽松的广义财政融资环境。地方政府借道影子银行、PPP、政府产业基金、项目收益债进行各类明股实债、变相融资和违规担保等层出不穷,2016年仅城投债、专项建设债、产业基金和PPP相关融资就高达6.5万亿。50号文标志着准财政风向从宽松转向收紧,地方对城投平台、PPP等的隐性担保面临剥离,变相举债受限。由于地方政府是基建投资的最重要驱动力,融资收缩将引发地方投资和经济减速风险加剧,压低贷款和社融规模,债务压力骤增。

PPP、产业基金等准财政的变相融资受限,对信贷和社融撬动明显降温,对基建拉动作用减弱。在43号文限制融资平台举债后,一些地方政府开始通过PPP和政府产业基金,以明股实债和夹层融资等方式变相融资,一定程度上绕开了严格管制,出资方金融机构也认为这些企业与地方政府联系密切,具有隐含的政府担保,导致了广义政府债务的快速积累。50号文发布后,我们认为这一变相融资通道将大幅收紧,一旦资金成本大幅攀升,则不少项目的IRR恐难以满足要求,地方、企业和金融机构三方均面临缩表和潜在不良风险。

城投债信用利差面临进一步走扩风险,但相对产业债的风险溢价难上更高。从16年12月以来,城投与国开债的信用利差从30Bp左右走扩至110bp以上,尽管创下16年以来新高,但与历史相比仅处于30%左右分位数水平,随着广义信用收缩、政府隐含担保消退,信用利差仍有进一步走扩空间。而从城投与产业债的相对信用利差看,目前3Y、5Y,AA城投债与产业债的相对利差从16年4季度的-40bp和-85bp(当时是城投国开化)飙升至180bp和150bp,已调整至历史高位,在没有城投违约爆发情况下,相同期限、评级的城投债已相对产业债更具有一定性价比优势,相对利差上升空间有限。

紧缩政策多面来袭,城投债一级发行利率跳升恐将持续。4月以来央行、财政、银监、证监和保监会对金融财政风险监管不断升级,广义信贷和广义财政均大幅收紧,地方担保清理,政府刚兑和救助信仰全面打破,城投平台无论从银行机构还是债券市场的融资面临全面收紧。17年1-4月城投债发行量4275.3亿,净融资仅-712.3亿,较2016年同期下降5643亿和7203亿,为历史最低水平;不仅发行缩量,一级招标利率还出现跳升,受中证登将可质押债券的评级提高至AAA级,AA+及以下评级的债券将无法入库冲击,新发城投的流动性溢价大幅走高,部分银行也收紧对城投平台的放贷规模,市场需求遇冷,一级发行利率跳升恐将成为常态。

由于自身造血能力较差,城投债在紧缩周期中更易遭受“戴维斯双杀”。在2011年和2013年的紧缩大环境中,当时央行和政策层均严厉收紧了地方融资平台和影子银行的融资,同时房地产市场降温,土地资产和出让收入大幅下滑,地方财力下降,导致城投公司面临净资产和经营收入双重下降风险,尤其中西部地区可能尤为明显,持续融资能力恶化,直至新一轮宽松周期到来才得到缓解。因此,我们担心如果本轮影子银行、财政风险监管全面收紧,地方财政、融资、基建下降风险将大幅升温,城投债的后续调整空间恐怕仍然较大。

政策风向是决定城投债风险的关键。根据多年以来的情况看,对于地方融资平台和城投债的各种政策理解,要把握大方向而不能仅纠结于文字,制度通常都会讲的很严格,但实际执行会在“防控增量风险”和“化解存量风险”之间摇摆,而政策本身尤其是再融资政策也会根据不同时期的环境而大幅调整。把握政策风向和主要矛盾,是理解城投债投资风险和机会的关键。

债市最好的策略仍是等待。昨日股债商品再遭大跌,虽然经济与投资出现见顶拐头迹象,但债市短期仍难以乐观,随着6月美联储加息再起、券商清理资产池类债券业务开展、银行委外持续赎回、半年末MPA考核和资金紧张来袭,影响市场的负面因素仍然持续。我们也相信,绝望的背面是希望,未来将会迎来一个更富弹性、更具安全边际的债券市场,但眼下,债市最好的策略仍是休养生息,等待冬天过去。

[责任编辑:李愿 PF015]

责任编辑:李愿 PF015

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